Z博士的脑洞｜美联储布下的，是否一场饮鸩止渴的局？

近期支付通Qpos官网注意到：据悉，美国总统拜登周五将提出上任后的第一份预算方案，要求联邦政府在2022财年支出6万亿美元，到2031年将总支出增加到8.2万亿美元。这份支出包括1.9万亿美元“的美国救援计划”（American Rescue Plan），2.3万亿美元的“美国就业计划”（American Jobs Plan）和1.8万亿美元的“美国家庭计划”（American Families Plan）。

此方案将使美国联邦持续支出达到自二战以后的最高水平，同时在未来10年赤字将超过1.3万亿美元。

消息传出后，海外大宗商品价格大涨。

事实上，5月26日，国务院常务会议在本月内第三度提出大宗商品涨价问题。如此重视这个问题，是因为，大宗商品的涨势自去年二季度起，一年内涨幅约45%，走出了一条极其陡峭的上升曲线，给全球本就不确定的复苏带来了巨大压力。

流动性带来通货膨胀，但美联储还不准备改变政策

2020年，由于新冠疫情肆虐全球，美国金融市场发生异常震荡，美股创造了在短短十天内四次熔断的“新纪录”，使整个世界的金融市场和整体经济都笼罩在新一轮金融危机的阴影中。美联储在此时采取了超乎寻常的“大动作”，尤其是美联储，不但将基准利率将之“0”，更是祭出“无限量购买”债的“绝地大杀器”。尽管在当时就受到一些专业人士和经济学家的诟病，认为此举有些矫枉过正，且可能在未来引发通胀和超级通胀，但在非常时期的非常举措仍然得到了更多的理解和宽容，极度宽松的货币政策得以推行，而财政补贴和刺激也持续推进。

然而，经过了一年的疫情反复，总体而言，疫情对经济的影响已经降到边际低点，各界都在讨论货币政策的正常化，但美联储却明显并没有这种打算。

4月29日凌晨，备受瞩目的美联储4月FOMC议息会议落下帷幕。美联储在此次会议中决定，仍旧按兵不动，维持基准利率在0-0.25%、1200亿美元购债规模不变。其政策声明表示，“得益于强有力的政策支持和新冠疫苗接种取得进展，美国经济活动和就业指标有所加强。受新冠疫情影响最严重的经济部门仍然疲弱，但已有所改善。美国通货膨胀率有所上升，但主要是受暂时性因素影响。”

然而，事实上，4月CPI升幅达到2009年以来最高水平，生产者支付价格增长超预期，华尔街许多人士也对通货膨胀失控发出警报。但美联储主席鲍威尔和他的同僚纷纷表示相信通胀前景仍然温和，大家应该对“物价短暂的飙升抱有耐心”。

政治因素考量已经高过经济逻辑

按照美联储等的说法，目前的物价飞涨是“暂时的”，也不会有太大危害，因为去年此时，通货膨胀率因疫情导致经济停摆而处于低位，而且消费者对于未来物价的预期也是五年后就将降至正常水平。然而，真实原因其实是，美国本土的就业市场很不尽如人意。美国4月非农就业数据惨淡。据美国官方公布的数据显示，4月季调后非农就业人口录得增加26.6万人，远远低于市场增长97.8万人的预期。另外，4月失业率为6.1%，预期为5.8%。4月份，年龄介于25至54岁之间的人中有76.9％在职，而疫情爆发前和2007-09年经济衰退前，这一比例都超过80％。其中，非裔和拉丁裔的就业率还要更低。

众所周知，前任美国总统特朗普大选落败的很重要原因就是疫情应对失败，疫情带来了经济停摆，随之而来的是大面积大规模失业，尽管他在任时，美联储拿出了史上最大杀手锏，财政部门也屡屡拿出大礼包，但力度和政策发酵事件不够，他因此失去了大量民众支持。拜登总统上台后，理所当然要接受这个“教训”，因此他再接再厉，将财政礼包“发扬光大”，同时货币宽松看来也将“进行到底”。

但是，这种思路事实上只注重了政治上的“利益”，却忽视了经济逻辑上的真实问题。当前，美国经济在强刺激下，需求回暖明显。而其就业数据仍然“难看”，其中重要原因就是，美国目前职位空缺的主要贡献力量来自于低技能岗位，但失业救济水平高于很多低收入岗位薪资。根据美国劳工部此前的数据，失业工人在平均每周318美元的常规州失业救济金基础上，还可以领到300美元的联邦补助金。而全职工作者时薪15美元，平均下来还略低于领救济金的人。此外，劳动力短缺代替生产停滞成为经济复苏的一大制约因素。环环相扣，使政客的短期“取悦”市场变成了长期市场无法“愉悦”的阻碍。

当然，面对爆冷的非农数据以及共和党人的指责，拜登发声为自己辩护，力图“澄清”非农数据糟糕并非救济金所致。

美国“吃补药”，全世界跟着“吃瓜落”

而且，美联储的大放水造成的负面影响可能远不止如此。

从美联储大放水开始，全球大宗商品不断暴涨，今年以来到5月初高点，原油涨幅超过35%、铜和螺纹钢涨幅均接近30%、铁矿石涨幅接近18%，动力煤涨幅高达26%。加上最近中东局势变化，地区冲突加剧，能源价格4月同比上涨47.9%。在上游产品的价格压力下，成本逐渐传递至下游，耐用品与工业消费品价格上涨较快。美国财政刺激带来的需求恢复远大于供给恢复，而国际航运等桐庐尚未完全恢复，导致全球供应链时有“掉链子”状况发生，进一步加深了价格上涨的动力。

这种形势下，等同于美国自己“吃补药”，全世界都跟着“吃瓜落”。尽管新兴市场国家有些已经采取了“加息”的政策，但不得不一同在通货膨胀的危险中煎熬，从而影响了全球经济的同步复苏。

况且，截至上周四，美联储资产负债表规模已经创纪录的突破7万亿美元。美国联邦国债的债务总额则已经接近30万亿美元，美国国会预算办公室还预计联邦将在未来十年再增加12万亿美元的赤字，如果现有的政策和法律保持不变，美国联邦债务今年将达到 GDP 的 102%，到 2031 年上升到创纪录的 107%，然后到 2051 年几乎翻倍，达到 GDP 的 202%。国际货币基金组织的经验法则是，债务与 GDP 的比例超过 80%就会埋下债务危机的隐患。

面对这样庞大的债务规模，利率上升对美国几乎是“不可承受之重”。但对于其他国家而言，尤其是持有美国国债的国家和机构而言，超低利率和可能的美元贬值，却无异于用“赖账”的形式来还债。

给世界下一步的改革、发展和协调带来更大阻碍

更值得一提的是，在新冠疫情肆虐全球之前，全球已经陷入了一个四分五裂、阶层对立、族群撕裂的大环境中，而其中重要原因，就是数十年来逐渐形成的收入分化和阶层固化加剧，美国自身也正是这个问题最为突出的国家之一。然而，疫情开始后的史无前例之大放水，推动了大宗商品和资产价格的飙升，全球在创造财富能力几乎停止的状况下，以股票市场为代表的财富却反而增加了。如果继续这种态势，可想而知，劳动生产的收益与资本所获得的收益将进一步拉大，社会收入和阶层将会呈现出“K”型，并继续极化，从而形成更加激烈的社会对立，让这个世界缘由的社会问题变得更加尖锐和激化，给世界下一步的改革、发展和协调带来更大阻碍。

况且，本来以为已经“消停”的疫情似乎又在一些国家和地区“野火烧不尽、春风吹又生”，还产生了一些病毒变种，更加为疫情防控前途添上变数。美国本土也在前期的疫苗接种迅速推进上遇到了“瓶颈”，有些人是“反疫苗”者，他们无论如何都是不会接受任何疫苗的。

就此而言，中国警惕大宗商品价格上涨并作出相应举措是及时的。国常会提出，多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响；支持大型企业搭建重点行业产业链供需对接平台，用市场化办法引导供应链上下游稳定原材料供应和产销配套协作，做好保供稳价；打击囤积居奇、哄抬价格等行为。目前，南华工业品指数5月12日从3239的高点应声而下，黑色系大宗商品也急速降温。但整体仍处于15年以来的较高水平。

世界经济、社会、政治等都持续受到影响。

后记

美联储还表示，就业不振就说明通货膨胀率不可能太高。不过他们也承认，当下的就业和通货膨胀率的相关性已经不像以前那样高了。从前些年的数据来看，就业最好的时候，通货膨胀率似乎也不高。而回溯到上世纪70年代，就业低迷和通货膨胀率走高同时出现，形成一个十年期的“滞涨”，似乎也殷鉴不远。

历史已经证明，这些“异象”本身就和货币放水即资产泡沫有紧密关系，到如今，在货币造成的时代困局下，美联储布下的，是否一场饮鸩止渴的局？而谁饮了鸩？又止了谁的渴？

（作者万喆为经济学家，澎湃新闻特约评论员）(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)支付通Qpos,一款集合刷卡，支付，二维码支付和云闪付的多功能智能型手机POS机，现面向全国招收代理加盟商！5年手机POS机稳定运作经验，数十万用户稳定安全使用的体验，绝对是您不错的选择！欢迎加盟支付通Qpos!