银杏环球资本张峰：巴芒投资，追求智慧和道德至上

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巴菲特和芒格（右）。

2021年5月2日，由于新冠疫情余波犹在，伯克希尔·哈撒韦股东大会再次选择在线上举行。让价值投资者们欣慰的是，芒格先生重回舞台了！为了照顾97岁的芒格，同样90高龄的巴菲特飞到美国洛杉矶与芒格汇合，并且和另两位副董事长一同回答了投资者的问题。

作为伯克希尔·哈撒韦股东大会11年的亲历者（ 2020-2021年线上参加），最大的感受是这个世界不断在发生巨大的变化，从2008年的金融危机到2020年的新冠疫情，我们要对未来的不确定性充满敬畏，保持谦卑和警醒。而伯克希尔作为一艘由价值投资原则来导航的巨舰，历经风暴洗礼而安然航行，像茫茫航程中的明灯，为后来的投资者照亮正道。先追求智慧和道德，而不是唯财富至上，这才能投资成功，更重要的是收获美好的人生和内心的安宁。

在2021年会，投资者和巴-芒组合的问答依然精彩，涉及到的话题从利率变化、美国国运、碳中和到微观的行业前景分析和如何看待指数投资。我个人学习最多的是巴菲特先生开场对于世界Top20最大市值公司的观察和思考。资本市场是观察世界经济变化的窗口，那么这市值最大的20家公司的变迁，揭示了世界的什么变化呢？我们作为投资者又应该如何行动呢？上图是1989年世界的top20公司，其中日本公司13家，美国公司6家。市值最高的Industrial Bank of Japan市值1040亿美元，这其中固然有日本在1989年处于资产泡沫的原因，也能够看出当时世界的竞争情况与格局分布，当时上榜的美国公司是埃克森美孚、通用电气、默克、IBM、美国电信和菲利普莫里斯公司；我们今天所熟悉的苹果、亚马逊公司等都还在硅谷的车库中，等待孕育壮大，去改变世界。

从行业来看，市值最大的5家公司，4家是银行，1家是石油。而且日本上榜的13家公司中间有6家银行和1家证券公司，资产泡沫的特征很明显。

下图是经过30多年的发展演化，目前的世界市值最大的Top20公司：其中日本没有一家上榜，而美国公司占13个席位，中国有多家公司上榜。美国和中国的经济力量增长显著。很值得思考的问题是，中国的大公司能否在这个榜单继续扩大份额？

巴菲特明确看好中美两个主要市场， 关于中国，巴菲特特别表示 “如果你展望未来30年，我认为还会有更多的中国企业出现其中”。

从以上两表公司行业分布，我们也能过看到过去30年的一个显著发展趋势：科技是第一生产力。美国上榜的前5名公司都是科技巨头，苹果、微软、亚马逊、谷歌母公司和脸书。中国上榜的公司，也以科技为主。另外一个角度，1989年市值第一的日本兴业银行市值1040亿美元，2021年市值第一的美国苹果公司市值2.05万亿美元，是日本兴业银行的近20倍，科技发展改变了世界和每个人的生活，公司市值只是表达了公司所创造的价值；未来中国的互联网、医疗、科技行业还会创造巨大的价值，在世界舞台上，如果能更好地抓住科技未来，中国公司的发展空间非常值得期待。

以汽车行业为例，从1903年汽车诞生以来，目前路上累计有2000亿部车辆。展望未来，碳中和成为世界的关注焦点，新能源汽车发展方兴未艾，自动驾驶等软件技术，将使得驾驶具有完全不同以往的体验。新能源车渗透率正在从5%到50%的提升过程中，中国的新能源车产业链正在把握机会，在全球汽车产业链中夺取份额。同样的机会存在于医疗医药、科技制造（低碳、成本领先、中国制造业的全产业链升级）等行业。当然选择伟大的公司比仅仅选择一个有前途的行业要复杂得多。BRK的重仓股票，大部分都属于高ROE的行业龙头，例如苹果、运通、可口可乐，ROE长期在20%-30%以上，只有拥有持续的竞争力，才能既夺取份额，又给股东创造好的投资回报。

最后，正如巴菲特先生所言，世界可能以非常戏剧性的方式发生变化，作为投资者，我们需要认识到世界是变化的，要去追求智慧，从熵增递弱，熵减强存的第一性原理出发，去掌握底层的规律，不断迭代进化；更重要的是要追求道德，以巴菲特-芒格先生为师，诚实谦逊，知行合一，为社会创造价值。

（张峰在一二级市场投资方面拥有19年经验，早年在罗兰贝格从事企业战略咨询，而后进入一级市场股权投资，先后任职于TDF和贝恩资本，于2012年创立银杏环球资本，开始二级市场投资。）(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)支付通Qpos,一款集合刷卡，支付，二维码支付和云闪付的多功能智能型手机POS机，现面向全国招收代理加盟商！5年手机POS机稳定运作经验，数十万用户稳定安全使用的体验，绝对是您不错的选择！欢迎加盟支付通Qpos!