Z博士的脑洞｜世界“万物上涨”到“可能加息”，市场的忐忑

近期支付通Qpos官网注意到：昨日，国务院新闻办新闻发布会上郭树清的讲话和答记者问受到了市场的广泛关注。

2020年，在纷繁复杂的国际形势下，金融市场几经沉浮，究竟前景如何，坊间众说纷纭。此番讲话，为大众解析出一些更为清晰的脉络。

化解金融风险取得决定性成就，“去杠杆”感受明显

一个常被热议的问题是，当前状况下，企业身处何处，应该怎么做？

昨日，郭树清讲话中说：“防范化解金融风险攻坚战取得决定性成就。”首先“是金融杠杆率明显下降，金融资产盲目扩张得到根本扭转。2017年至2020年，银行业和保险业总资产年均增速分别为8.3%和11.4%，大体只有2009年至2016年间年均增速的一半。金融体系内部空转的同业资产占比大幅度下降”。

而从社会总体感受看，“去杠杆”的影响还是非常明显的。

3月1日，作为中超联赛的卫冕冠军球队，苏宁旗下的江苏苏宁足球俱乐部停止运营。稍早前的2月25日，苏宁易购公告，称拟筹划公司股份转让事宜，预计转让比例20%-25%，股权受让方属于基础设施等行业，预计可能涉及公司控制权变化。

近年来发生“危机”的企业不在少数，而且都是过去的“巨头”。无论是几经“挣扎”最后终于申请破产重整的海航，还是曾经因“断臂求生”而轰动一时的万达，以及在去年初冒出“真假求救信”的恒大，都是在“做大做强”的进程中，本来风头一时无两，突然传出财务上的不利消息，几经“辟谣”，最终却大多被坐实。这种“共性”已经成为市场上较为常见的现象。

总体而言，防范化解金融风险攻坚战其来有自。

究其根本，这些企业都有一些共同特点，在企业运营的初期，一般都是应时而起，从地方性的实体生意开始做，在改革开放和中国崛起的大背景下，获得改革红利，成为业界翘楚，应该说，无论是企业还是企业家，能够脱颖而出，都有过人之处。但是，接下来，企业的雄心就开始膨胀。

“加杠杆”到“去杠杆”，企业面临挑战

尤其是2008年全球金融危机以后，以美国为首的央行进行了一轮“大放水”，为了抵冲全球经济危机和美联储“大水漫灌”带来的负面影响，中国也拿出了“四万亿”工程，并进行了相应“配套”。在这种形式下，一方面，中国引领的新兴经济体成为全球经济增长“新引擎”，中国企业在全球的地位、行业份额等都不断提高。另一方面，一些地方开始了GDP竞赛，资产泡沫涌起，房价上涨，大家都积极要向“第三产业”转型，渐显脱实向虚之势，甚至一些名不见经传的城市也声称要“建设国际/国内金融中心”。不少企业也正是在这种顺周期+泡沫期的大背景下，开始了快速扩张之路。一方面，其多以各种金融手段来花样提高负债，以做大规模，同时借“大水漫灌”的时机不断寻求用新概念等进行融资，以此保持账面上的收支平衡；另一方面，不少企业开始追求“大而全”，脱离自己所专长的行业根本，进入到更多“热门”行业中去。其时，从零售业、矿业等各种行业，都可以见到其进入房地产业、金融业等。

“加杠杆”时期，企业不断膨胀，比如，在那段时间，为了提高企业的名气，有不少企业投身于足球俱乐部，认为尽管这个行业已经“烧钱”严重，运营所带来的收益基本没有，但靠着足球带来的人气和名气效应，有助于在资本市场上“圈钱”，有助于在地方上“圈地”。

此外，互联网行业炙手可热，各企业也不但进入到“互联网+”模式，更加开始领略到互联网平台效应带来的全产业链寡头效应从而开始将触角向上下左右游伸及，所铺摊子越来越大。也有一些企业，企图肤浅表象地追寻国家战略和政策中的方向，什么急需就扬言要做什么，很多过去毫无技术基础、或者行业基本不沾边的企业也发下宏愿研制新能源汽车、芯片等。

当经济从顺周期走向逆周期，尤其是2020年又出现了新冠大疫情，企业的负债终不能负，融资难以抵扣利息，运营遇到困难甚至举步维艰，就是自然的结果了。

可以说，企业遇到的市场变化和监管变化是一致的。

房地产、所谓金融科技等这些“下金蛋的鸡”，在监管完善中急需调整

事实上，目前还需要担忧的事，讲话中也已经提到，那就是一方面，“金融违法犯罪行为受到严厉惩治，不法金融集团风险逐步化解，一大批非法集资案件得到有序处置，互联网金融风险形势根本好转”“房地产金融化泡沫化势头得到遏制，2020年房地产贷款增速8年来首次低于各项贷款增速”。金融违法、互联网金融风险和房地产金融化泡沫化势头等都在整治中且取得良好成效，但另一方面，“房地产的问题应该说现在金融化、泡沫化倾向还比较强”，这些工作仍将继续下去。

房地产金融化、泡沫化是个老问题，以前经常有激烈争论，一些人认为有泡沫，一些人扬言房价就应该涨到天上去。中央提出“房住不炒”后，房地产的“一飞冲天”有所遏制，但长期的“拉锯战”恐怕还将持续。

2020年，“三道红线”横空出世。8月，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，会议形成了重点房企资金监测和融资管理的三档规则，即：房企剔除预收款后的资产负债率不得大于70%；房企的净负债率不得大于100%；房企的“现金短债比”小于1。这在地产圈掀起不小风浪。

除了房地产，互联网金融的定性、定位也越来越清晰，即不能游离于金融监管规则之外，互联网不是法外之地。

去年11月，中国银保监会会同中国人民银行等部门起草了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，明确指出，小额贷款公司经营网络小额贷款业务应当主要在注册地所属省级行政区域内开展；未经国务院银行业监督管理机构批准，小额贷款公司不得跨省级行政区域开展网络小额贷款业务。经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的注册资本不低于人民币10亿元，且为一次性实缴货币资本。跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的注册资本不低于人民币50亿元，且为一次性实缴货币资本。也引起互联网金融圈不小风浪。

当前，许多成熟企业即使本业非此，也都已经进入了这两个区域，且这两个“产业”所带来的营收不菲。但不少确实可以算是因监管漏洞在套利。

现在新规不断出台，监管日益完善，如何处理房地产、所谓金融科技等这些“下金蛋的鸡”，对企业也是新的挑战。

从“万物上涨”到“可能加息”，市场对于通胀的前景忐忑不安

大家所关心的未来，是货币政策等究竟会不会发生较大的变化。或者现行货币财政政策到底会造成什么样的影响。讲话中说，“欧美发达国家、疫情严重的国家和一些发展中国家，都采取了积极的财政政策和极度宽松的货币政策，我们都能理解，因为毕竟要把经济稳下来，宏观政策必须采取这些措施。但是力度上、后果上可能要考虑的更多一些，因为毕竟还会产生一些副作用，现在看这些副作用已经逐步显现。一是金融市场，欧美发达国家金融市场高位运行，和实体经济严重背道而驰。金融市场应该反映实体经济的状况，如果和实体经济差别太大，就会产生问题，迟早会被迫调整，所以我们很担心金融市场，特别国外金融资产泡沫哪一天会破裂。”

日前，新上任的拜登政府已经提出1.9万亿纾困法案，并在众院预算委员会过关。关于该议案是否会进一步引发经济过热，是当前美国政商学界热议的话题。美国前财长萨默斯按此测算认为，在失业率下降、货币环境超常宽松、消费者需求可能进一步增强的背景下，1.9万亿美元刺激计划规模是美国经济预期产出缺口的三倍。

就在上周，美国10年期国债收益突破1.5%，5年期国债收益攀升幅度更大，突破0.75%，而标普500股票的年股息率还不到1.5%，市场普遍担忧经济过热而货币紧缩的步伐将会接踵而至。接着美联储可能提前加息的预期让全球市场大抛盘，股市大跌之外，黄金、比特币等也受到影响暴跌，美元则绝地反击，市场情绪极其动荡不安。

从“万物上涨”到“可能加息”，市场对于通胀的前景众说纷纭、忐忑不安。

在此背景下，中国虽然保持了货币政策的克制，货币政策更高正常化，但是所受到的影响甚至冲击可能并不小。尤其是，当今中国，正处于产业和经济结构转型升级的过程中，人口结构变化导致用工成本等升高，房地产金融化泡沫化倾向导致物业成本升高，但企业处于周期中的降杠杆、降负债阶段，对通胀又起和对可能加息的担忧同时发生，在今年恐怕只会有增无减。

后记

当然，全球政经乱象和国内经济金融结构性改革早在2020年疫情之前就开始了，世界在新冠疫情带来的经济停摆需求疲弱、货币放水经济过热下，又显得更加扑朔迷离，一些既有问题也是看似暂时缓解、实则雪上加霜。

讲话中也特别提到，地方政府隐性债务增量风险已基本控制，存量风险化解正有序推进。大中型企业债务风险平稳处置。

我们当然有信心，相信中国经济的韧性。但是当此时刻，企业也应当及时调整思路和战略，如何从“做加法”变成“做减法”，如何从“做大做强”走向“做精做优”，适应市场的变化。

（作者万喆为经济学家，澎湃新闻特约评论员）(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)支付通Qpos,一款集合刷卡，支付，二维码支付和云闪付的多功能智能型手机POS机，现面向全国招收代理加盟商！5年手机POS机稳定运作经验，数十万用户稳定安全使用的体验，绝对是您不错的选择！欢迎加盟支付通Qpos!