借来的钱能不能当PPP项目资本金

近期支付通Qpos官网注意到：借来的钱能不能当资本金？如果一个人A想和他人一起做生意，但是手头又紧，那么他能不能向别人借钱入股呢？

答案肯定五花八门。有说可以的，有说不可以的。说可以的，理由可能是这生意有前景，投下的资金有回报足以偿还本金。更有夸张者可能会说，不借钱入股会错失良机，甚至一辈子都遗憾。显然，这取决于生意的机会。

有说不可以的，理由无非是：生意有风险，借钱做生意，万一亏钱，还不起怎么办？这是一种谨慎的态度，说好听点，是稳健的做法。

对于生意风险的判断，不同人的看法不一样。既然是生意，那么有风险是正常的。没有风险，就不会有来自风险的回报。四平八稳的生意，不太可能有高回报。

前面分析的是个人A借钱的必要性。A想借钱是一回事，能不能借到钱又是一回事。愿意借钱给A的，或是看中生意的机会，或是认为A即使生意失败，他还有通过其他途径筹集资金还债的能力。说白了，A的财务实力也有助于他举债。

从企业的角度来看，借来的钱和自己的钱用起来完全不一样。现代公司制度下，借来的钱，利息可以算成本，抵所得税，这一点比股东投入的钱有利，但是借来的钱需要向债权人支付利息。如果公司经营现金收入不足，债主是会催账的，不能按期还本付息，轻则影响公司信用，重则危及公司生存。而股东投入的钱，公司赚了才分红，不会有此类支付压力。在公司理财学中，这就是一个资本结构优化问题，股权融资和债务融资各有利弊，必须权衡取舍。

债务融资给经营者压力，但也给经营者好好干活的动力。中国在改革开放初期，就利用了债务融资的压力，实行基本建设拨款改贷款（“拨改贷”），增加了国有企业经营压力。“拨改贷”，从好的方面来看，是企业必须承担贷款还本付息的责任，不会再像过去那样只要将得到的财政拨款用掉而不考虑企业经济效益，但是如果企业真得还不起债，那又能怎么样？事实已经给出了答案。企业运作全部靠债务融资，带来的不仅仅是企业产权之争，而且还可能严重企业的正常经营。“拨改贷”最终无法持续，股东该承担的责任就要承担，而不能靠别的。财政资金（出资人的资金）和银行资金（债权人的资金）是不一样的。

地方政府借钱又何尝不是如此？债务资金充当项目资本金，不是不可以，但项目可能产生的风险不可小觑。如果项目不能带来还本付息的现金收入，那么地方政府能不能有其他资金用于还债，就是一个必须考虑的问题。如果这个地方经济发达，税源丰富，或政府可以取得充分的其他收入，那么部分项目用地方债充当资本金不是不可以，但是前述债务融资风险必须高度重视。地方债券区分一般债券和专项债券，专项债券要求项目有足够覆盖成本的收入与上述分析是一致的。

有的地方经济还在发展中，税源少，地方政府就想着借钱做事，包括将用债务融资来充当资本金，初衷好，但这么做可能加剧地方政府债务风险。考虑风险，还需要统筹地方政府资产，资产容易变现，有优质上市公司的不限售的股票，那么地方债风险也会小很多。

天下没有免费的午餐。在特殊情况下，部分重点项目可以用地方债筹集的资金充当资本金，但这一定要有限度。

近日，“财政部对十三届全国人大三次会议第7295号建议的回复”（财预函〔2020〕124号）引起关注，这是好事，让社会更加重视相关风险问题。我认为，这个回复的相关表述相当专业，特抄在这里：“对于将专项债券作为PPP项目资本金的问题，这种模式虽有利于带动大规模投资，但容易产生财政兜底预期、层层放大杠杆，风险相对较大；且操作层面存在较多挑战。”

专项债券作为PPP项目资本金，就是将债务融资筹集的资金用作股本，无疑，这可以让PPP项目扩大或有更多的PPP项目，从而扩大投资，但不可泛化。专项债券作为符合条件的重大公益性项目的资本金的相关规定，限定了用地方债券充当PPP项目资本金的范围，在很大程度上防范了风险。但无论如何，这种做法不能泛化。需要靠财政投资的只能靠财政投资，借钱当股本的事还是少点好。 

地方财政风险必须从细节抓起，各地政府均应有足够的风险意识。同时，人大代表的风险意识也必须进一步提高，毕竟看住债务融资大门的是他们！地方债风险防范要时时盯，不能让问题累积，最后不可收拾。个人和企业的财务风险都应该重视，更何况作为公共问题的地方财政风险。

（作者杨志勇为中国社会科学院财经战略研究院研究员、《财经智库》副主编）(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)支付通Qpos,一款集合刷卡，支付，二维码支付和云闪付的多功能智能型手机POS机，现面向全国招收代理加盟商！5年手机POS机稳定运作经验，数十万用户稳定安全使用的体验，绝对是您不错的选择！欢迎加盟支付通Qpos!